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·中金国际-石油天然气行业月度报告
WTI,Minas 和Brent的5月平均价格与上月基本持平.美国汽油需求通常在五月末到九月初之间的夏季驾驶季节达到高峰.由于市场预计美国炼油厂将增加汽油产量,从而增加原油需求;另外受地缘政治因素的影响,市场担忧伊朗和尼日利亚地区的石油供给可能中断,两方面因素都对原油价格具有利好影响.
由于原油价格上涨而成品油价格不变,因此5月份国内的炼油毛利明显下降.汽柴油对Minas价差分别为173.56 元/吨和275.44元/吨,分别下降77%和68%.
中国前四个月的原油表观消费量同比增长了7.1%,而汽油和柴油表观消费量增速只有1.1%和4.7%,显示了国内石油库存在增加.
中海油是H股中的首选,其股价尚未反映08～09年产量的快速扩张.尽管尚无重大油田发现的传言,但与陆地油田相比,海上油田的勘探潜力更大.
在A股中我们首选海油工程,公司未来几年的增长确定性高,同时海外扩张和深水能力的增加均可能给公司带来重估的机会.
·中金国际-中国人寿(601628/35.74元):上调至"推荐";中国平安(601318/59.18元):上调至"推荐"
◆ 我们调高了中国人寿和中国平安2007年和2008年的盈利预测,并将投资评级都上调至"推荐".中国人寿的合理估值为每股44.37元,而中国平安的合理估值为每股77.92元.
◆ A股市场的健康调整对于保险公司有双重意义:一方面能够使投资收益的提升更加稳健和持久,另一方面也将缓解股市火爆对于保费收入的分流.
◆ 由于通货膨胀的抬升和继续升息的预期,国内中长期债券收益率近期明显上升,这对保险公司的债券投资非常有益.
◆ 保险资金的投资渠道仍在进一步放开.QDII等新的投资方式尽管难以在短期内迅速提升盈利,但就长期而言,对于保险公司分散风险,平衡收益将起到重要的作用.
◆ 中国人寿在寿险领域的优势依然明显,而中国平安的证券业务和银行业务则提供了额外的增长动力.
◆ 近期风险因素:将在6月20日左右公布的5月份保费收入有可能会让市场失望(股市的分流作用可能在5月份比较明显),但我们仍然对中国保险业的长期增长前景非常乐观.
·中金国际-H-share Strategy : Sentiment is Fragile, Fundamental Remains Solid
Steeper Yield Curve Favors Cyclical and High Beta
The 50bps spike in the US 10-year Treasury yield triggered some panic selling across the major markets. However, our economist Cameron Odgers believes that core US inflation should remain tame at near 2% as the economy continues to grow below trend in 2007 although the inflation risk of the other major economies should continue to be monitored. The impact of short term treasury yield movement has recorded short lived and limited impact on stock market. However, the possible steeper yield curve should remain positive toward high beta cyclical stocks. We add our newly initiated China Everbright Limited and Guangzhou R&F into our portfolio to increase our exposure to the underperformed financial sector and hedge our exposure to the Mainland inflation.
QDII and Red Chip A-share Listing Progressed

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